La Turquie poursuit son rebond au prix de fortes dévaluations

Les Echos, le 30/11/2021

Par Yves Bourdillon

Le PIB turc a progressé de 7,4 % au troisième trimestre en rythme annuel. Ce qui confirme la reprise économique marquée du deuxième trimestre. Mais au prix d’une chute de la devise nationale, consécutive à la politique déterminée du chef de l’Etat de baisse des taux d’intérêt.

 
 
 

  
Les investisseurs, comme ici à la Bourse d’Istanbul, restent prudents devant un rebond économique payé par une chute régulière de la devise turque. (Lefteris Pitarakis/AP/SIPA)  

 
Le rebond économique se confirme en Turquie, mais à quel prix ! Le PIB turc a enregistré une croissance de 7,4 % au troisième trimestre par rapport à la période équivalente de 2020, selon des données de l’Institut des statistiques diffusées ce mardi matin. Un chiffre impressionnant – le plus élevé des pays du G20 – qui s’explique notamment par le fait que la croissance de l’année précédente avait été nettement déprimée par la pandémie. La croissance ressort à 2,7 % entre le deuxième et le troisième trimestre 2021.

Le rebond de la quinzième économie mondiale avait été illustré au deuxième trimestre par un chiffre encore plus spectaculaire : 22 % de hausse sur la période équivalente de 2020. Même l’an dernier, la Turquie a échappé à la récession , une performance qu’elle ne partage qu’avec… la Chine parmi les vingt principales économies de la planète.

Vive consommation des ménages

Au troisième trimestre de cette année, la croissance a été soutenue par la demande des ménages, en hausse de 9,1 % après la levée de certaines mesures restrictives sur les restaurants et les activités de loisirs. Les exportations ont également bondi de 25 %, grâce à la reprise internationale et la faiblesse de la livre turque. La devise nationale a perdu environ un quart de sa valeur entre janvier et septembre, et encore un cinquième depuis lors, pour pulvériser plusieurs fois de suite ses planchers historiques.

 
La livre turque hors de contrôle après la baisse des taux

Ce qui pose le problème du coût de cette croissance. Cette dernière est, en effet, largement dopée par un affaiblissement de la devise consécutif à la politique déterminée du président turc, Recep Tayyip Erdogan. Ennemi déclaré des taux d’intérêt, il a limogé en deux ans trois gouverneurs de la banque centrale coupables d’avoir été trop peu enclins à baisser le coût du crédit. Le dernier, Åžahap KavcıoÄŸlu, nommé en mars, a compris le message et s’est empressé, en septembre, de faire baisser les taux d’intérêt de 400 points de base, à 16 %, puis d’encore 100 points de base mi-novembre.

L’Erdoganomics en question

Si ces taux d’intérêt bas stimulent l’investissement et la consommation à crédit des ménages, ils rendent les placements en livre turque bien moins rémunérateurs et incitent les investisseurs à fuir la devise nationale. La première conséquence est donc une baisse des importations, notamment des produits alimentaires ou énergétiques, un étranglement des firmes endettées en dollars ou en euros et un regain d’inflation via le renchérissement des importations. A rebours de la théorie peu orthodoxe du président turc selon laquelle la faiblesse des taux d’intérêt permet de lutter contre l’inflation : à 20 % aujourd’hui, la hausse des prix figure au contraire parmi les plus élevées du monde.

Ehsan Khoman, spécialiste de la région à MUFG Bank, à Dubaï, cité par Bloomberg, estime que l’appauvrissement des ménages consécutif à la chute de la livre turque va probablement ramener la croissance de 8,8 % sur l’ensemble de l’année 2021 à 3,4 % l’an prochain. Inanc Sozer, économiste de la firme turque Virtus Glocal Consulting, craint même que le pays entre en récession l’an prochain si la banque centrale ne change pas de politique.

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