La Turquie près de basculer en catégorie spéculative

Les Echos, le 23/08/2016
Sophie Rolland

Après Moody’s, l’agence de notation Fitch menace, à son tour, de passer la dette turque en catégorie « high yield ».

Le maintien de la Turquie en catégorie d’investissement ne tient plus qu’à un fil. Vendredi dernier, Fitch a confirmé la note souveraine du pays à BBB-, le dernier échelon avant la catégorie spéculative, mais l’agence a abaissé sa perspective de « stable » à « négative ». Elle souligne en particulier que la sécurité dans le pays s’est dégradée et que les attentats ont eu un impact important sur le tourisme. Elle estime aussi que « la banque centrale et les banques commerciales sont confrontées à un regain de pressions politiques sur les taux d’intérêt ».

De même, Moody’s devrait annoncer d’ici à mi-octobre si elle bascule la dette du pays (Baa3, sous revue depuis le coup d’Etat raté du 15 juillet) en « junk ». Quant à Standard & Poor’s, elle a déjà relégué la Turquie en catégorie spéculative depuis plusieurs mois (en juillet la note a encore été abaissée de BB+ à BB avec une perspective négative).

« La dette turque reste attrayante »

Problème : dès que la dette turque sera notée en catégorie spéculative par deux agences, elle sortira mécaniquement des grands indices émergents « investment grade » sur lesquels se calquent les investisseurs internationaux, comme l’EMBIG IG (Emerging Markets Bond Index Global Diversified Investment Grade) de JP Morgan. De quoi potentiellement entraîner des retraits de capitaux de 17 milliards de dollars sur la dette turque, selon une étude d’Axa IM publiée fin juillet. La Turquie est en effet le troisième pays le mieux représenté dans cet indice (8 % d’une capitalisation totale de plus de 200 milliards de dollars) juste derrière le Mexique et l’Indonésie.

« En fait, la plupart des ventes forcées ont déjà eu lieu, car les investisseurs ont anticipé le passage de la note de la Turquie en catégorie « high yield » dans les semaines qui ont suivi la tentative de coup d’Etat », explique Sailesh Lad, gérant de dette émergente chez Axa IM. Depuis, les marchés se sont stabilisés. Et après avoir perdu 7 % face au dollar une semaine après le coup d’Etat, la livre turque a repris 5 %. « Au vu des rendements offerts [environ 10 %, NDLR] , la dette turque reste attrayante pour les investisseurs internationaux, même lorsqu’on la compare à des obligations souveraines moins bien notées », souligne Sailesh Lad.

Les milieux d’affaires et les dirigeants turcs ont toutefois quelques raisons de s’inquiéter. Le déficit courant s’est réduit, mais le pays reste vulnérable à la volatilité des capitaux extérieurs, sur lesquels repose le financement de l’économie. Environ 40 % des prêts contractés par les entreprises turques sont libellés en devises étrangères. La Turquie devrait en outre renouveler plus de 40 % de sa dette extérieure ces douze prochains mois.

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